피델리티 글로벌 매크로 디렉터 주리엔 티머는 AI 거품이 주식이 아니라 부채 시장에 있을 수 있다고 말합니다. AI 클라우드 제공업체 코어위브(CoreWeave)의 채권 수익률은 지난주 15%를 돌파했으며, 주식 평가액은 하락하고 있습니다.
티머는 수익이 증가하면서 주식 평가액이 하락하는 점을 긍정적으로 보고 있습니다. 하지만 신용 투자자들은 같은 인프라 구축에 대해 일부를 신용불량 차입자 수준에 가깝게 평가하고 있습니다.
신용시장이 AI 거품에 경고 신호를 보내고 있습니까?
티머는 AI 시대 가격 흐름을 1998년에서 2000년까지의 인터넷 붐과 비교해왔다고 X 스레드에 썼습니다.
과거에는 광섬유 네트워크 과잉 구축으로 인해 통신 부문에서 조기 경고가 있었습니다. 이 신호는 닷컴 주식이 아닌 부채 시장에서 먼저 나타났습니다.
그는 당시 비우량 등급 통신사 채권의 블룸버그 지수와 현재 코어위브의 수익률을 비교했습니다. 이 비교는 그에게 신중함을 요구한다고 말했습니다.
티머는, 고신용 등급을 받은 AI 차입자들은 여전히 안정적으로 보인다고 하면서, 대형 클라우드 기업 대부분의 펀더멘털을 언급했습니다.
그는 수익률이 높은 AI 기업에서 발생하는 스트레스로 인해 컴퓨팅 인프라 구축에 대한 자제가 이루어질 수 있다고 덧붙였습니다. 이로 인해 지출이 더 지속 가능한 속도로 조정될 수 있습니다.
채권 시장이 코어위브에 대해 잘못 보고 있습니까?
코어위브는 원래 암호화폐 채굴자로 시작했으며, 현재 AI 컴퓨팅 파워를 임대하고 있습니다. CNBC에 따르면 2031년 만기 채권의 수익률은 지난 목요일 15.78%에 달했습니다. 부채에 대한 5년 만기 신용부도스와프 보험료도 한때 연 11%를 넘었습니다.
S&P 글로벌은 코어위브의 신용등급을 투자 부적격 등급인 B+로 평가했습니다. 부채는 2025년 말 210억 달러에서 6월 30일 기준 350억 달러로 증가했습니다. 한편, 6억 4천만 달러의 순이자 비용은 2분기 매출의 약 4분의 1을 차지했습니다.
그러나 CEO 마이크 인트레이터는 메모에서, CNBC 보도에 따르면, 계약 백로그(수주잔고)가 부채 상환 의무를 충분히 상회한다고 밝혔습니다. 이 백로그는 6월 30일 기준 약 1,040억 달러였습니다.
반면, 씨티의 타일러 래드키 미국 소프트웨어 리서치 공동 책임자는 매도세의 원인을 수요 약세가 아닌 차입 비용 상승에서 찾았습니다.
문제는 신용 경색이 과잉 투자를 줄이는지, 아니면 인프라 구축 자체를 방해하는지입니다. 채권 데이터 기업 본드클릭(BondCliQ)의 CEO 크리스 화이트는 AI 부채 급증이 미국 정부의 차입 비용을 높일 수 있다고 말합니다.
